清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒接受中國網(wǎng)《中國訪談》欄目專訪。（攝影：鄭亮）

反腐資訊網(wǎng)訊：一季度實(shí)現(xiàn)“開門紅” 適時(shí)打出政策組合拳將有利于實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)

中國網(wǎng)：我們看到，一季度GDP實(shí)現(xiàn)了5.4%的增長，可以說是“開門紅”，超出了市場的預(yù)期。但是在成績亮眼的同時(shí)，大家也有一些擔(dān)心或質(zhì)疑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這可能是前期增量政策紅利的釋放以及企業(yè)“搶出口”的短期結(jié)果；也有人擔(dān)心價(jià)格的下行壓力會(huì)進(jìn)一步加劇通縮的隱憂。對(duì)此，您怎么看？在您看來，5.4%的經(jīng)濟(jì)增速在全年來看是否可持續(xù)？一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為全年打下了一個(gè)怎樣的基礎(chǔ)？

田軒：本月中公布的一季度增長5.4%，客觀上講是超預(yù)期的。大概3月底的時(shí)候，學(xué)術(shù)界、市場上就在預(yù)測一季度的GDP能到多少。大家普遍的預(yù)測是5.1%、5.2%。那么5.4%我覺得確實(shí)非常亮眼，這是我們今年經(jīng)濟(jì)的“開門紅”，為整個(gè)全年經(jīng)濟(jì)工作打下了一個(gè)很好的基礎(chǔ)，也確實(shí)體現(xiàn)了我們國家經(jīng)濟(jì)的韌性。

當(dāng)然，您說得很有道理，5.4%的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際上是去年9月26日政治局會(huì)議出臺(tái)的一攬子增量的政策的一個(gè)延續(xù)。去年9月的政治局會(huì)議出臺(tái)了一系列增量政策以后，對(duì)于我們穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)、提升信心、穩(wěn)定預(yù)期起到了很重要的作用。這一攬子增量政策延續(xù)到今年一季度，（所以）我們會(huì)看到有這樣的“開門紅”。當(dāng)然，毫無疑問，一季度漂亮的數(shù)據(jù)實(shí)際上也和企業(yè)“搶出口”也有很大的關(guān)系。因?yàn)榇蠹叶贾?，特朗?月20日就職，他在當(dāng)選之后就有一系列的表態(tài)，（表示）要繼續(xù)揮舞“關(guān)稅大棒”，他說過，在他的字典里，最美麗的一個(gè)詞就是“關(guān)稅”，所以（必然）也會(huì)對(duì)中國揮舞“關(guān)稅大棒”。因此，我們也看到很多企業(yè)確確實(shí)實(shí)在“搶出口”，這對(duì)一季度的經(jīng)濟(jì)增長有很大的貢獻(xiàn)。

我認(rèn)為，一季度的亮點(diǎn)很多，除了出口外，在“以舊換新”的政策帶動(dòng)下，我們的消費(fèi)品零售總額增長4.6%，比去年全年的3.5%還多1.1個(gè)百分點(diǎn)，而且我們的消費(fèi)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型升級(jí)，由過去更多商品消費(fèi)向現(xiàn)在（更多）服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)移。這些都是非常好的趨勢(shì)。

那么我想，市場的擔(dān)心肯定有它合理的一面。我們的政策，從去年9月下旬出臺(tái)后，政策邊際效應(yīng)可能會(huì)隨著時(shí)間的拉長而出現(xiàn)遞減。同時(shí)，隨著4月2號(hào)美國所謂的“解放日”出臺(tái)的“對(duì)等關(guān)稅”，現(xiàn)在給我們加到了245%，這對(duì)于我們二季度、三季度的出口的確（會(huì)）造成非常大的壓力。還有剛才您提到的，除了內(nèi)需不足以外，價(jià)格確確實(shí)實(shí)是處在低位，我們連續(xù)兩年CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）都是0.2%的增速。政府工作報(bào)告確定了今年CPI要實(shí)現(xiàn)2%左右的增長，實(shí)際上就是希望我們價(jià)格水平有個(gè)溫和的回升，不要因?yàn)閮r(jià)格下行給我們經(jīng)濟(jì)造成通縮的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我覺得市場的擔(dān)憂是有它內(nèi)在的邏輯的。

那么，我們一季度這樣好的開頭是不是能夠持續(xù)下去？我覺得，中央對(duì)這個(gè)（形勢(shì)）實(shí)際上是有判斷的。從上周五召開的中央政治局會(huì)議就能看得出來，大的基調(diào)就是我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的長期趨勢(shì)是沒有改變的，但是確實(shí)我們還是存在著例如國內(nèi)需求不足，外部的（不確定性加劇等問題），（因此會(huì)議）第一次提出了“國際經(jīng)貿(mào)斗爭”這個(gè)表述。美國對(duì)我們的單方面的“關(guān)稅霸凌”對(duì)我們實(shí)際上還是有很大的壓力的。但是我覺得好消息是中央早就有預(yù)判，充分預(yù)見到會(huì)有一系列的這樣的外部沖擊。所以，我們（政策）工具箱其實(shí)已經(jīng)做了很多的準(zhǔn)備，我們的工具箱是很足的。我認(rèn)為中美之間的關(guān)稅戰(zhàn)也好，貿(mào)易戰(zhàn)也好，其實(shí)最后比拼的就是韌性和耐心。我覺得在這方面，中國有非常大的優(yōu)勢(shì)。我們上下團(tuán)結(jié)，有黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的制度優(yōu)勢(shì)。反觀美國，其實(shí)現(xiàn)在我們也能看到，特朗普政府已經(jīng)面臨一些內(nèi)部的壓力，已經(jīng)開始在后撤。

所以我想，4月的中央政治局會(huì)議也為我們今后的（經(jīng)濟(jì)）工作定了調(diào)：既正視現(xiàn)在遇到的困難，但是也保持樂觀的態(tài)勢(shì)。國務(wù)院新聞辦公室剛剛召開的發(fā)布會(huì)，發(fā)改委的領(lǐng)導(dǎo)也表態(tài)了，對(duì)于實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)充滿信心。當(dāng)然，我相信后續(xù)一系列持續(xù)的增量政策，比如像財(cái)政的增量政策可能在二季度或者是三季度會(huì)出臺(tái)；貨幣政策，會(huì)適時(shí)降準(zhǔn)降息，這是總量的貨幣政策，還有很多結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，比如支持科技創(chuàng)新，支持綠色、小微企業(yè)，支持資本市場，大幅度降低融資成本，從而對(duì)一些關(guān)鍵的部門能夠?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)的滴灌等。

所以，我認(rèn)為我們政策的工具箱還是很充足的，未來政策的組合拳能否適時(shí)打出，其實(shí)蠻考驗(yàn)決策層對(duì)于政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)、力度和節(jié)奏的把握。但是我還是很有信心，中央做了很好的準(zhǔn)備，所以，對(duì)二季度包括未來全年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，我是很有信心的。

·4月政治局會(huì)議：做“最壞的打算” 備足政策工具箱

中國網(wǎng)：您剛才也多次提到了4月25號(hào)召開的中央政治局會(huì)議。我們知道，每年的4月份的政治局會(huì)議基本都是聚焦經(jīng)濟(jì)的，是對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)工作和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總結(jié)，也是對(duì)下一階段經(jīng)濟(jì)工作的部署。今年4月25號(hào)的中央政治局會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)了“要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作。”我們應(yīng)該怎么去理解會(huì)議提到的“底線思維”呢？對(duì)外釋放了怎樣的信號(hào)？這是不是意味著我們已經(jīng)做好了“最壞的打算”？

田軒：其實(shí)底線思維，我的理解，就像您剛才提到的，就是我們要做好“最壞的打算”，我們要把問題或者把未來的困難估計(jì)足。我覺得這對(duì)于政策制定者的考驗(yàn)蠻大的，我們的政策必須要有前瞻性，要預(yù)判未來可能出現(xiàn)的結(jié)果，甚至是最壞的后果都要提前做好（預(yù)案）。對(duì)于美國給我們帶來的這種（關(guān)稅沖擊），我們現(xiàn)在來看，它（美國）可能沒有太多章法，有的時(shí)候甚至像賭氣一樣。但是我們（依然）要提前做好準(zhǔn)備，對(duì)于不同的政策我們要有不同的應(yīng)對(duì)。這個(gè)確實(shí)需要政策的前瞻性和針對(duì)性。

其實(shí)我也注意到，今年的政府工作報(bào)告專門有一段話，提到“出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早，寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間。”而且很白的一句話就是，政策看準(zhǔn)了就一次性給足。我覺得實(shí)際上這就是我們應(yīng)對(duì)特朗普政府給我們帶來的不確定性的最重要的一個(gè)原則，就是我們的政策要有針對(duì)性、前瞻性，要提前布局，在經(jīng)濟(jì)問題苗頭出現(xiàn)的時(shí)候，我們就把相應(yīng)的政策推出來，包括更加積極的財(cái)政政策，適度寬松的貨幣政策，就業(yè)政策——4月25號(hào)政治局會(huì)議講的“四穩(wěn)”首先就是穩(wěn)就業(yè)，還包括產(chǎn)業(yè)政策、金融政策——這次（會(huì)議）也特別提到了房地產(chǎn)，提到了要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場等等一系列的政策組合拳來幫助我們應(yīng)對(duì)外部不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的壓力，幫助我們建立底線思維。

所以，我覺得4月25號(hào)政治局會(huì)議，其實(shí)是對(duì)外界傳遞了一個(gè)非常明確的信號(hào)，就是我們的政策既有原則性，也有靈活性，我們有信心和能力來保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和高質(zhì)量發(fā)展，我們已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，我們的政策工具箱是很充足的。只要你出招放馬過來，我們有足夠的（政策）儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)。那么這向外界傳遞了一個(gè)非常明確的、非常堅(jiān)定的信號(hào)，就是我們有信心、有能力來保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長。

中國網(wǎng)：您剛才提到了更加積極有為的宏觀政策以及增量政策。其實(shí)這次政治局會(huì)議也提到要“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量儲(chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。”我們對(duì)于這些政策能有怎樣的期待？

田軒：實(shí)際上，去年12月的政治局會(huì)議就提到了“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”這樣的表述，說明中央實(shí)際上是有預(yù)判的，這次4月的會(huì)議再一次強(qiáng)調(diào)，而且又延續(xù)了更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的組合。其實(shí)今年3月份政府工作報(bào)告部署了一系列的財(cái)政政策，可以看到，我們的赤字率突破了3%（的“紅線”），按照4%左右來安排，赤字規(guī)模5.66萬億，比去年多了1.6萬億，同時(shí)我們還有1.3萬億的超長期特別國債，比去年增加了3000億。這1.3萬億超長期特別國債中8000多億將用在“兩重”建設(shè)，5000多億用在“兩新”工作，同時(shí)還要發(fā)行5000億的特別國債來補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行的一級(jí)資本。這個(gè)實(shí)際上已經(jīng)落地了，我們看到財(cái)政部已經(jīng)發(fā)行了5000億特別國債來支持中、建、交、郵儲(chǔ)這四大國有商業(yè)銀行的一級(jí)資本金的補(bǔ)充，同時(shí)我們還有4.4萬億的地方政府專項(xiàng)債，比去年的3.9萬億又增加了5000億，用于地方政府的投資，解決拖欠企業(yè)賬款的問題，以及土地收儲(chǔ)等資金的儲(chǔ)備。所以，我們會(huì)看到，5.66萬億的赤字的規(guī)模，包括加上1.3萬億的超長期的特別國債，加上5000億的特別國債，再加上4.4萬億的地方政府專項(xiàng)債，加在一起11.86萬億，這個(gè)規(guī)模是比去年多了2.9萬億。所以，我們廣口徑的赤字率已經(jīng)達(dá)到了8.8%左右，這個(gè)力度是非?？捎^的。但這次4月25號(hào)的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，這還沒完，我們后續(xù)，可能在下半年，我猜可能是三季度靠后，8、9月份，可能會(huì)有增量財(cái)政政策的進(jìn)一步出臺(tái)。財(cái)政的增量政策，其核心邏輯就是中央加杠桿，中央加大支出來進(jìn)行重大基礎(chǔ)設(shè)施、重點(diǎn)領(lǐng)域、關(guān)鍵領(lǐng)域的投資，并且提振消費(fèi)，這是從財(cái)政政策的角度。

從貨幣政策（的角度），實(shí)際上這次也提到了，叫做“適度寬松的貨幣政策”，它包括總量政策，央行表態(tài)要適時(shí)降準(zhǔn)降息，向市場釋放流動(dòng)性，從而降低融資成本來促進(jìn)投資和消費(fèi)。當(dāng)然，除了總量的貨幣政策外，還包括結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，這次政治局會(huì)議中有專門表述，要?jiǎng)?chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，來支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌。

那么除了傳統(tǒng)的財(cái)政政策和貨幣政策以外，我也看到，這次中央下了大力氣，把就業(yè)放在優(yōu)先位置，會(huì)議提到了“四穩(wěn)”，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，排在第一位的就是穩(wěn)就業(yè)?？陀^上講，確實(shí)，我們今年首項(xiàng)工作（任務(wù)）就是全方位擴(kuò)大內(nèi)需，（內(nèi)需的）最大動(dòng)力其實(shí)就是擴(kuò)大消費(fèi)，但是要讓老百姓去花錢，他們得有錢才能花。怎么樣才能有錢呢？首先必須要解決就業(yè)問題。特別是我們今年的就業(yè)形勢(shì)其實(shí)蠻嚴(yán)峻的，政府工作報(bào)告定的目標(biāo)是至少1200萬個(gè)新增就業(yè)機(jī)會(huì)，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，這個(gè)壓力其實(shí)還是蠻大的，因?yàn)榻衲陜H高校應(yīng)屆畢業(yè)生就有1222萬，比去年增加了40多萬，再創(chuàng)新高，再加上退伍軍人、困難群眾，就業(yè)壓力其實(shí)很大。所以，這次中央也專門強(qiáng)調(diào)，對(duì)于受到關(guān)稅影響的行業(yè)或企業(yè)，給予一些財(cái)政或者稅費(fèi)的一些減免，從而讓這些企業(yè)能夠挺過來，保障我們的就業(yè)。

除了就業(yè)政策以外，金融政策其實(shí)也很重要，我特別注意到，這次會(huì)議專門提出要穩(wěn)住樓市，樓市現(xiàn)在已經(jīng)企穩(wěn)了，但是根基還不牢固，所以，這次會(huì)議專門提到要優(yōu)化存量商品房收購政策，就是把存量商品房收購來作為保障性住房。實(shí)際上中央是下了很大的決心來繼續(xù)穩(wěn)住我們的樓市。

此外，我也看到了這次會(huì)議對(duì)資本市場的表述，要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。原來我們是要穩(wěn)住股市，這次除了穩(wěn)住，還提到要活躍，體現(xiàn)了中央對(duì)資本市場（的關(guān)注），這關(guān)系到8億人的“錢袋子”，2億股民，6億的基民。而且，活躍的資本市場也有助于降低企業(yè)的融資成本，提高資源的配置效率，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

所以，我覺得中央這一系列的政策，從財(cái)政政策、貨幣政策到就業(yè)政策、金融政策，再到房地產(chǎn)政策、產(chǎn)業(yè)政策，保持政策組合拳的一致性和同向發(fā)力，對(duì)于我們對(duì)沖外部不確定性給經(jīng)濟(jì)帶來的影響會(huì)起到特別重要和特別正面的效果。

中國網(wǎng)：所以您覺得這個(gè)政策的力度和落實(shí)其實(shí)還是比較足的，是嗎？

田軒：對(duì)，政策出臺(tái)之后，我們要落地，而且還要盡早地形成工作量，這點(diǎn)其實(shí)特別重要。最近我注意到，兩會(huì)通過的超長期特別國債，現(xiàn)在已經(jīng)開始發(fā)行了，包括20年、30年的超長期特別國債。也就是說，各個(gè)部門其實(shí)都在強(qiáng)調(diào)，政策除了要有力度以外，節(jié)奏也很重要，就是盡早把工作落地，從而扭轉(zhuǎn)、改變市場預(yù)期，提振市場信心。所以，現(xiàn)在看，發(fā)改委、財(cái)政部、央行都在盡可能地把出臺(tái)的這些政策盡早推出、盡快落地。其實(shí)我前面也提到，中美之間的博弈，其實(shí)對(duì)我們政策的時(shí)效、力度、節(jié)奏其實(shí)是特別重要的（考驗(yàn)）。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒接受中國網(wǎng)《中國訪談》欄目專訪。（攝影：鄭亮）

中國網(wǎng)：您剛才也提到資本市場，就像剛才您說的，這次的政治局會(huì)議也提到了要穩(wěn)定和活躍資本市場。其實(shí)前段時(shí)間，為了應(yīng)對(duì)特朗普政府的關(guān)稅沖擊，我們的“國家隊(duì)”也是下場增持ETF和央企股票來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮了“類平準(zhǔn)基金”的作用。我知道，您對(duì)中國資本市場也有很深入的研究，那么在您看來，“類平準(zhǔn)基金”這樣的操作是否可持續(xù)？從長期來看，我們?cè)趺丛陉P(guān)稅的陰云下維持資本市場的穩(wěn)定和活躍？

田軒：確實(shí)。美國時(shí)間4月2號(hào)，特朗普政府在所謂的“解放日”出臺(tái)了“對(duì)等關(guān)稅”，很快4月4、5、6號(hào)，就是清明假期，我們休市了，結(jié)果到了下一個(gè)禮拜一，我們看到，股市確實(shí)出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)，當(dāng)然全球股市都在跌，這也沒什么值得意外的。后來我們看到中央?yún)R金、中國誠通等“國家隊(duì)”出手了，而且還表示（要發(fā)揮）“類平準(zhǔn)基金”的作用。從我的觀察（來看），我覺得這個(gè)操作當(dāng)然是非常好，但我認(rèn)為它還是一個(gè)暫時(shí)性的機(jī)制，不是一個(gè)長期的平準(zhǔn)基金的機(jī)制。

未來，我還是建議，要把成立平準(zhǔn)基金作為一件很嚴(yán)肅的事情，而不是一個(gè)短期救急的事情，要把它制度化。（我們可以）成立一家類似中央?yún)R金公司這樣的機(jī)構(gòu)，把這個(gè)機(jī)構(gòu)的責(zé)任、權(quán)力、義務(wù)界定清楚，明確它的職責(zé)、資金來源、入場條件、退出規(guī)則，要把它制度化、程序化。這樣就能形成一個(gè)常規(guī)的平準(zhǔn)基金，一般是我們市場規(guī)模的2%到6%左右，現(xiàn)在看至少是2萬億的規(guī)模放在那里，這對(duì)于我們資本市場的穩(wěn)定，對(duì)于投資者投資權(quán)益的保障，我認(rèn)為是特別重要的。

從中長期來看，其實(shí)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”也是去全球化的體現(xiàn)，我們外部的環(huán)境確實(shí)不像前十幾年或二十幾年那么友好?？陀^上講，中央的判斷是很正確、很準(zhǔn)確的，就是我們外部的不確定性很大、很嚴(yán)峻，甚至演變成為“經(jīng)貿(mào)斗爭”。這對(duì)于我們資本市場的影響肯定也是比較大的。所以，我覺得從長期來看，要想提振我們的資本市場或者說穩(wěn)定和活躍資本市場，我覺得要從兩個(gè)角度來講。

首先，從宏觀角度來講，國家要有政策支持，包括貨幣政策、財(cái)政政策，尤其是通過結(jié)構(gòu)性的貨幣政策精準(zhǔn)支持資本市場，有點(diǎn)類似去年9月24號(hào)，也就是去年“9·26”政治局會(huì)議召開的前兩天，央行行長、證監(jiān)會(huì)主席以及金融監(jiān)管總局的局長召開的新聞發(fā)布會(huì)，當(dāng)時(shí)央行行長就宣布了兩個(gè)結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，一個(gè)是互換便利，一個(gè)是再貸款，專門支持資本市場。當(dāng)時(shí)我們就看到，資本市場立竿見影地大漲，從2700多點(diǎn)最高摸到3600、3700點(diǎn)了。所以，國家的宏觀政策，比如說結(jié)構(gòu)性貨幣政策的支持，對(duì)于資本市場的提振（作用）是非常明顯的。

第二，從微觀角度來講，我們要有好的企業(yè)去上市，在資本市場上去交易，這是最重要的。因?yàn)樵谑袌霎?dāng)中，從本質(zhì)上講，現(xiàn)在股票的價(jià)格是這個(gè)企業(yè)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的加總，股市能漲，股價(jià)能漲，其實(shí)本質(zhì)上還是這個(gè)企業(yè)要能盈利，要能創(chuàng)造更好的價(jià)值，更好的現(xiàn)金流，更好的盈利水平，更好的創(chuàng)新水平。所以，最重要的其實(shí)還是要讓我們股市上的企業(yè)基本面要強(qiáng)。那么，如何提升企業(yè)的基本面，提高上市公司的質(zhì)量？我覺得我們?cè)谥贫仍O(shè)計(jì)上還是有蠻大的空間去調(diào)整。首先，我們的發(fā)行制度，IPO（首次公開募股），我們要確保能夠把最優(yōu)秀的、基本面好的、未來具有成長性的企業(yè)挑選出來，讓它去上市發(fā)行。其次，我們的交易制度，就是要有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，能夠讓企業(yè)好的基本面體現(xiàn)在股票的價(jià)格上。第三，我們的并購重組制度，通過企業(yè)間的整合來創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，來集中力量辦大事，這也是幫助一級(jí)市場、一級(jí)投資退出的一個(gè)很重要的渠道。第四，我們的監(jiān)管政策，宏觀的監(jiān)管，是資本市場最重要的一部分。資本市場其實(shí)就是幾塊：上市公司是市場主體；投資者，（發(fā)揮著）我們前面講的價(jià)格發(fā)現(xiàn)（的作用）；金融中介機(jī)構(gòu)；最重要的就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我們金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要做調(diào)整，就是“定制度、不干預(yù)、零容忍”的九字方針，我覺得一直是適用的。最后，退出制度，我們最優(yōu)秀的企業(yè)上市了，通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)的交易制度，把企業(yè)好的基本面信息反映到股價(jià)上，也進(jìn)行了并購重組了，但是產(chǎn)業(yè)從來都是有周期的，很多的企業(yè)可能隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展慢慢地進(jìn)入成熟期、飽和期，甚至進(jìn)入衰退期，最后可能就會(huì)被市場所淘汰。所以，我們要設(shè)計(jì)好的退出機(jī)制，既讓優(yōu)質(zhì)的稀缺資源配置在最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，同時(shí)在企業(yè)退市的時(shí)候?qū)τ谕顿Y者也要有相應(yīng)的保護(hù)，不要讓投資者受到很大的損失。

所以，我覺得這一系列制度的設(shè)計(jì)和優(yōu)化，再加上我們企業(yè)基本面的提升，共同構(gòu)成了我們未來資本市場“慢牛”“長牛”“健康牛”的基礎(chǔ)，同時(shí)再輔以宏觀政策的支持，我覺得這一系列組合拳才是應(yīng)對(duì)關(guān)稅或者去全球化給我們經(jīng)濟(jì)帶來的影響下的最優(yōu)的選擇。

·應(yīng)對(duì)美國關(guān)稅沖擊：要聽其言、觀其行 認(rèn)清形勢(shì)

中國網(wǎng)：我們看中國GDP的組成部分，其實(shí)外貿(mào)還是占據(jù)了相當(dāng)可觀的比重。那么，美國發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)勢(shì)必會(huì)對(duì)我們的外貿(mào)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生一定的影響。綜合各機(jī)構(gòu)的測算，我們可以看到，對(duì)GDP增長的影響大概在1%-2%左右。那么您認(rèn)為，我們能不能通過更多依靠國內(nèi)市場以及加強(qiáng)和除美國之外其他貿(mào)易伙伴的貿(mào)易往來從而對(duì)沖掉美國關(guān)稅的影響呢？您剛才提到我們的政策工具箱還很充足，那么還能有哪些工具來對(duì)沖這些風(fēng)險(xiǎn)呢？

田軒：其實(shí)您剛才已經(jīng)把我們的應(yīng)對(duì)策略說出來了。美國加關(guān)稅，我想可能不是一個(gè)永久性的，可能是暫時(shí)的（舉措），但我們永遠(yuǎn)無法回到原來的那種全球化以及更多自由貿(mào)易的美好的時(shí)代了，我們必須要面對(duì)美國給我們加關(guān)稅（的現(xiàn)實(shí)），當(dāng)然它不會(huì)到245%那么瘋狂，但是一定會(huì)比原來更高。應(yīng)對(duì)高關(guān)稅，我覺得很重要的就是幾個(gè)方面：一是做好我們自己的事情，就是擴(kuò)大內(nèi)需，今年的政府工作報(bào)告部署的10項(xiàng)任務(wù)之首，就是全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，包括提振消費(fèi)、提高投資效益。提振消費(fèi)主要就是就業(yè)優(yōu)先，要讓老百姓有錢花。因?yàn)榭陀^上講，消費(fèi)是收入的函數(shù)，而且是一個(gè)長期收入的函數(shù)，是未來收入的函數(shù)。所以，讓老百姓有更穩(wěn)定的工作，有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這個(gè)對(duì)于提振消費(fèi)是非常重要的。

第二，也是今年的政府工作報(bào)告提到（的概念），要“投資于人”，就是惠民生，也就是說有錢花以后還要敢花錢?，F(xiàn)在大家之所以不敢花錢，就是因?yàn)橛泻芏嗟拿裆鷨栴}沒有得到完全的解決，比如說養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育、托育等等，如果沒有解決這些問題，大家就會(huì)把現(xiàn)金存到銀行里面去（以備不時(shí)之需），而不肯花出去。我們把相應(yīng)的民生問題如果能夠進(jìn)行一些改善的話，老百姓才能敢花錢。

第三，就是要提供更好的消費(fèi)場景，讓老百姓有地方花錢。我注意到，尤其是（今年）一季度，你會(huì)看到我們的消費(fèi)實(shí)際上是在轉(zhuǎn)型升級(jí)的，由原來更多的基于衣食住行的生存型的消費(fèi)，轉(zhuǎn)變成更強(qiáng)調(diào)個(gè)性化、體驗(yàn)化的發(fā)展型的消費(fèi)。我們的一季度服務(wù)零售額增長了5%，已經(jīng)超過了商品消費(fèi)。我們?nèi)ツ晗M(fèi)大概是55%商品消費(fèi)，45%服務(wù)消費(fèi)，但是我們看到，美國是三七開，70%是服務(wù)消費(fèi)，30%是商品消費(fèi)，也就是說我們還有很大的從商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間。邏輯是什么呢？就是我們要提供更多的消費(fèi)場景，比如說今年年初上映的《哪吒2》，150多億的票房，我的很多朋友二刷、三刷甚至五刷、六刷。這說明老百姓其實(shí)是愿意消費(fèi)的，但必須要提供好的消費(fèi)場景。當(dāng)然，電影是一方面，還有像文化、旅游、展覽等等的服務(wù)型消費(fèi)。如果未來我們做好的話，對(duì)于提振消費(fèi)其實(shí)有特別大的促進(jìn)作用。

從投資的角度講，更重要的是要優(yōu)化我們的投資結(jié)構(gòu)，更多地關(guān)注于那些重大的、涉及到國家戰(zhàn)略的建設(shè)（項(xiàng)目）。還有就是科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新是做好我們自己的事兒、提振內(nèi)需最重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，這實(shí)際上就是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，保證我們的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的融合，構(gòu)建現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系。所以，我們（應(yīng)當(dāng)）投資于科技創(chuàng)新，投資于那些硬核的科技。

當(dāng)然，另外一個(gè)方面就是，擴(kuò)大我們的朋友圈。事實(shí)上，由于特朗普1.0時(shí)期對(duì)我們加征的關(guān)稅，從2018年開始，我們已經(jīng)在逐步降低我們對(duì)于美國的出口，現(xiàn)在我們對(duì)美國的出口大概就是5000多億美金，在我們整個(gè)GDP中占據(jù)2%多一點(diǎn)，比例也比較小。當(dāng)然，兩國（之間）還有很多其他的（合作），像轉(zhuǎn)口貿(mào)易等，這次美國對(duì)所有國家加征“對(duì)等關(guān)稅”，雖然我們也不知道最終結(jié)果會(huì)怎么樣，但這對(duì)我們的很多轉(zhuǎn)口貿(mào)易實(shí)際上是有影響的。同時(shí)，對(duì)企業(yè)的影響不光是出口，行業(yè)受到影響，其實(shí)它的上下產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)受影響。所以，這個(gè)確實(shí)對(duì)我們的影響很大。一個(gè)對(duì)沖辦法就是擴(kuò)大我們的朋友圈。比如說我們和周邊的國家，東盟國家、日本、韓國乃至一些中東國家來深化我們的經(jīng)貿(mào)往來。還有歐洲，歐盟國家，現(xiàn)在歐盟和美國之間的矛盾也在加劇，那正好是我們和歐盟國家交朋友的好機(jī)會(huì)，從而來降低我們對(duì)于美國市場的依賴。

其實(shí)我們所有的這些措施都是，一方面對(duì)沖美國關(guān)稅對(duì)我們帶來的負(fù)面影響，再一個(gè)就是其實(shí)最終是要讓美國冷靜下來，把他們拉回到談判桌，希望把他們從這種去全球化、單邊主義甚至貿(mào)易霸凌這種錯(cuò)誤的道路上回來。

中國網(wǎng)：您認(rèn)為人民幣貶值會(huì)是一個(gè)選項(xiàng)嗎？

田軒：我覺得人民幣貶值不會(huì)是我們的選項(xiàng)，今年的政府工作報(bào)告當(dāng)中提到的幾項(xiàng)目標(biāo)，如果你仔細(xì)看，其中專門有一項(xiàng)就是“國際收支保持基本平衡”，我的理解，就是我們不會(huì)通過人民幣的大幅度貶值來對(duì)沖美國對(duì)我們加關(guān)稅帶來的沖擊。

中國網(wǎng)：其實(shí)我們看到最近的新聞，無論是特朗普本人還是美國財(cái)長貝森特都調(diào)低了調(diào)門，表示正在和中國進(jìn)行談判，或者高關(guān)稅是不可持續(xù)的，或者對(duì)中國的關(guān)稅要有所降低等等。那么您認(rèn)為，中美貿(mào)易博弈最終的走向會(huì)是怎樣的？

田軒：我覺得這個(gè)其實(shí)是符合規(guī)律的。美國其實(shí)就是威脅訛詐，極限施壓。當(dāng)關(guān)稅超過100%以后，無論是200%、300%還是500%，就只是個(gè)數(shù)字游戲了，事實(shí)上已經(jīng)脫鉤了。當(dāng)然，這對(duì)于美國來說，也是它不可承受之重，現(xiàn)在美國通貨膨脹已經(jīng)造成了物價(jià)高企，實(shí)際最后的成本都轉(zhuǎn)嫁到了美國消費(fèi)者身上。這真的是損人不利己的一個(gè)政策。

現(xiàn)在，我們看到美國財(cái)政部長，包括特朗普的調(diào)門降低，其實(shí)是他內(nèi)部的政治、經(jīng)濟(jì)壓力造成的，但我們也要清楚地認(rèn)識(shí)到，這可能只是他短期的一個(gè)戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整，并不代表他長期對(duì)于我們中國的遏制、單邊主義的戰(zhàn)略布局的調(diào)整，我不覺得是。所以，我們還是要認(rèn)清形勢(shì)，第一，聽其言，觀其行；第二，我們也要冷靜、客觀、有定力，不要被他帶節(jié)奏。我們知道，這么高的關(guān)稅肯定是不可持續(xù)的，但也不會(huì)回到原來的那種更相對(duì)來說比較低的關(guān)稅水平和自由貿(mào)易（為基礎(chǔ)的）全球化的分工，我覺得短期內(nèi)不會(huì)回去。最終中美一定會(huì)坐到談判桌上，我們前期的反制措施，包括擴(kuò)大我們的朋友圈，這一系列舉措都是為未來的談判增加籌碼，從而擴(kuò)大我們談判的空間和余地。

中國網(wǎng)：其實(shí)我們現(xiàn)在再回過頭來看，特朗普政府加征關(guān)稅真實(shí)目的已經(jīng)很明確了，通過加征關(guān)稅來施壓，從而改變?nèi)蛸Q(mào)易體制，實(shí)現(xiàn)美國制造業(yè)的回流并削減美國的貿(mào)易赤字。我知道您其實(shí)曾在美國生活了很長時(shí)間，根據(jù)您的判斷，特朗普政府的勝算大不大？為什么？

田軒：我覺得首先它就是個(gè)偽命題，他要讓制造業(yè)回流其實(shí)很大程度上是為了他的選票、選舉考慮的，所謂的“鐵銹之州”，就是美國中部這些州，由于分配機(jī)制的問題，可能在全球化過程中確實(shí)受到了一些損失。所以，特朗普政府出于選票的這樣一些考量，提出MAGA，讓美國再次偉大，讓制造業(yè)回流。我們知道，產(chǎn)業(yè)在國際上的分工非常復(fù)雜，它已經(jīng)成為一套體系了，你再想把它的秩序打破，再回到過去，讓制造業(yè)回流其實(shí)是非常難的。

我在美國工作、生活十幾年，客觀上講，美國的服務(wù)業(yè)是非常發(fā)達(dá)的，導(dǎo)致它的人力成本是非常高的，你讓那些已經(jīng)習(xí)慣了服務(wù)業(yè)的人再回到制造業(yè)，再回到流水線前去，這也是非常不現(xiàn)實(shí)的。所以，所謂讓美國的制造業(yè)回流，我認(rèn)為是個(gè)偽命題。

當(dāng)然，在中國和美國的關(guān)稅戰(zhàn)過程中，我覺得我們中國其實(shí)還是有非常大的優(yōu)勢(shì)，我們最大的優(yōu)勢(shì)就是我們的人力資源，我們有3億受過非常好的訓(xùn)練的產(chǎn)業(yè)技術(shù)工人，我們還有龐大的工程師的隊(duì)伍。我們每年有500萬高校畢業(yè)生畢業(yè)于科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)專業(yè)，進(jìn)入到龐大的工程師的隊(duì)伍，再加上3億多受過非常好的訓(xùn)練、有著很高技能和素質(zhì)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)工人隊(duì)伍。所以，我們的人力資源非常充足，我覺得這是我們和美國過招或者說對(duì)沖美國給我們加關(guān)稅帶來負(fù)面影響的最強(qiáng)大的底氣。

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